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Comentario de Mercado
La Semana 12 fue la más cargada de catalizadores del año, con cuatro eventos de alto impacto que definieron la dirección de los mercados:
(i) La Fed mantiene tasas en 3.50%–3.75% y el dot plot confirma un solo recorte en 2026: La Reserva Federal mantuvo las tasas sin cambios en votación 11-1 el miércoles. El dot plot mediano se mantuvo en 3.4% para fin de año (un recorte de 25pbs), pero 7 de 19 participantes ahora no ven ningún recorte — frente a 6 en diciembre. Las proyecciones de inflación PCE subieron a 2.7% y el GDP a 2.4%. Powell señaló que el progreso en inflación "no es tanto como esperábamos", y confirmó que permanecerá como presidente de la Fed hasta que concluya la investigación del DOJ sobre la renovación de la sede.
(ii) PPI de febrero dispara alarmas inflacionarias — +0.7% MoM, más del doble de lo esperado: Publicado el miércoles antes de la decisión de la Fed, el PPI de febrero registró +0.7% mensual (vs. consenso +0.3%) y +3.4% interanual — su mayor lectura en un año. El dato captura por primera vez parcialmente el shock energético del conflicto con Irán: el diésel subió +13.9% y la energía procesada +5.5% en el mes.
(iii) BTC tocó USD 75,912 el martes y retrocedió a ~USD 69,907 al viernes: El rally de principios de semana fue impulsado por un short squeeze masivo de derivados, pero se revirtió tras la combinación de PPI caliente + Fed hawkish + ataques iraníes a infraestructura energética del Golfo. BTC perdió ~USD 6,000 desde su máximo semanal.
(iv) Estrecho de Ormuz — Señales mixtas pero con un primer paso hacia la reapertura: Irán atacó instalaciones de gas natural de Qatar el jueves, eliminando 17% de su producción de GNL, lo que disparó el petróleo a USD 112/bbl intradía. Sin embargo, Israel se comprometió públicamente a asistir a EE.UU. en la reapertura del Estrecho, lo que moderó los precios hacia el cierre del jueves y permitió una recuperación parcial en renta variable.
Macro y Mercados Globales
LA FED MANTIENE TASAS — DOT PLOT CON SESGO HAWKISH
La Reserva Federal mantuvo el rango en 3.50%–3.75% el miércoles 18 de marzo, con un solo disidente (el Gobernador Miran, quien votó por recortar). El dot plot mediano se mantuvo en 3.4% para fin de 2026, lo que implica un recorte de 25pbs este año, consistente con diciembre. Sin embargo, la composición cambió: 4-5 participantes pasaron de proyectar dos recortes a proyectar uno, y 7 de 19 ahora no ven ningún recorte este año (vs. 6 en diciembre). Las proyecciones de inflación PCE se elevaron a 2.7% (desde 2.4% en diciembre), tanto para headline como core. El GDP se revisó al alza a 2.4% y el desempleo se mantuvo en 4.4%.
Powell fue claro en su conferencia de prensa: "el progreso en inflación no es tanto como esperábamos". Los mercados reaccionaron negativamente — el S&P 500 cayó hasta -0.9% intradía antes de cerrar en -0.2%. En un giro inesperado, Powell declaró que no tiene intención de dejar la Fed mientras continúe la investigación del DOJ sobre la renovación de la sede, y que su permanencia como presidente después del vencimiento de su mandato el 15 de mayo dependerá de la confirmación de Kevin Warsh.
PPI DE FEBRERO — SHOCK INFLACIONARIO
El PPI de febrero, publicado el miércoles antes de la decisión de la Fed, registró +0.7% mensual (vs. consenso +0.3%) y +3.4% interanual — la mayor lectura en un año. El core PPI subió +0.5% mensual y +3.9% interanual. El dato es significativo porque captura parcialmente el impacto del shock energético del conflicto con Irán: el diésel subió +13.9% en el mes, la energía procesada +5.5%, y los alimentos +2.4%. Los futuros del mercado empujaron las expectativas del próximo recorte de tasas hasta diciembre de 2026.
GEOPOLÍTICA: ESTRECHO DE ORMUZ — SEÑALES MIXTAS
La Operación Epic Fury entra a su cuarta semana con señales contradictorias. Por un lado, Irán atacó instalaciones de producción de GNL de Qatar el jueves, eliminando un 17% de la capacidad de producción catarí y provocando que el Brent tocara USD 112.87/bbl intradía. Trump amenazó con represalias contra la infraestructura energética iraní. Por otro lado, el Primer Ministro Netanyahu declaró el jueves que Israel está asistiendo a EE.UU. en la reapertura del Estrecho de Ormuz, lo que moderó los precios del crudo hacia el cierre de la sesión. El viernes, Israel indicó que Irán ha perdido la capacidad de enriquecer uranio y producir misiles balísticos. Analistas de HSBC señalan que los mercados están comenzando a pricearse para una recesión.
ENERGÍA Y COMMODITIES
El petróleo fue extremadamente volátil durante la semana. El Brent osciló entre ~USD 99 y USD 112.87/bbl, cerrando el jueves en ~USD 107/bbl. El WTI cerró el jueves en ~USD 94.69/bbl. El oro sufrió una caída significativa el miércoles-jueves, pasando de ~USD 5,000/oz a ~USD 4,569 el jueves antes de recuperar a ~USD 4,667 el viernes — una liquidación forzada por margin calls en un entorno de volatilidad extrema.
RENTA VARIABLE Y VOLATILIDAD
Los mercados accionarios tuvieron una semana negativa — el S&P 500 se encamina a su cuarta semana consecutiva de caídas. El S&P cerró el jueves en 6,606 (-0.27%), tras haber tocado mínimos de cuatro meses intradía. El Nasdaq cerró en 22,090 (-0.28%), cayendo por debajo de su media móvil de 200 días (22,223) por primera vez desde mayo. El Dow cerró en 46,021 (-0.44%), su cierre más bajo del año. El VIX cerró en 24.06. El viernes al mediodía, los índices operaban a la baja nuevamente: S&P -0.41%, Nasdaq -0.80%, Dow -0.30%.
MACRO EE.UU. — OTROS DATOS
El Treasury a 10 años cerró el jueves en ~4.33% (+4pbs). El DXY retrocedió a ~99.03, cediendo desde los 100.5 de la semana anterior. Las solicitudes iniciales de desempleo bajaron a 205,000 (desde 213,000), señal de un mercado laboral en "bajo despido, baja contratación".
Análisis de Precios y Rangos
Bitcoin (BTC)
BTC tuvo una semana de ida y vuelta dramática. El lunes-martes extendió el momentum de la Semana 11, subiendo ~4% el lunes y tocando un máximo de seis semanas en USD 75,912 el martes durante la sesión asiática — impulsado por un short squeeze masivo con USD 486MM en liquidaciones de posiciones cortas. Sin embargo, la combinación del PPI caliente del miércoles (+0.7%, más del doble de lo esperado), el tono hawkish de la Fed, y los ataques iraníes a infraestructura energética del Golfo provocaron un retroceso sostenido. BTC cayó a ~USD 69,370 el jueves antes de recuperar parcialmente a ~USD 69,907 el viernes. El nivel de USD 70,000 actuó como soporte psicológico e institucional durante la primera mitad de la semana, defendido tres veces sin ceder, pero fue perforado el jueves antes de que BTC se estabilizara en torno a ese nivel el viernes. La resistencia en USD 74,564 (Fibonacci 38.2%) y USD 75,000 (zona de short gamma) demostró ser formidable.
Ethereum (ETH)
ETH cotiza al viernes en ~USD 2,124 tras haber tocado un máximo de USD 2,387 el martes. A pesar del retroceso, ETH se mantiene por encima de su cierre de la Semana 11 (~USD 2,091), con un avance semanal de ~+1.6%. El ratio ETH/BTC se estabilizó tras la ruptura alcista del lunes.
Solana (SOL)
SOL cotiza al viernes en ~USD 89, ligeramente por encima de su cierre de la Semana 11 (~USD 88), tras haber alcanzado USD 96 el martes. El rango semanal de USD 84–96 refleja la alta volatilidad del activo de mayor beta. El soporte en USD 84–87 se mantuvo firme.
Derivados y Microestructura
NIVEL DE APALANCAMIENTO: MODERADO — SHORT SQUEEZE LUNES-MARTES, LIQUIDACIONES DE LARGOS JUEVES
La semana presentó dos fases distintas en derivados. La primera mitad (lunes-martes) estuvo dominada por un short squeeze masivo que impulsó BTC hasta USD 75,912, con ~USD 486MM en liquidaciones de posiciones cortas. Las tasas de financiamiento (funding rates), que habían registrado 25 de los últimos 30 días en negativo — su nivel más bajo desde principios de 2023 —, fueron el combustible de este movimiento.
La segunda mitad (miércoles-jueves) revirtió la dinámica: el PPI caliente y el tono hawkish de la Fed provocaron una caída hacia USD 69,370, con liquidaciones ahora concentradas en posiciones largas. El Open Interest de futuros de BTC cerró la semana en ~USD 28,300MM, recuperándose desde los ~USD 23,300MM de principios de semana.
Las tasas de financiamiento se normalizaron a niveles cercanos a neutral (+0.002%), eliminando el exceso de apalancamiento que había plagado el mercado en semanas anteriores. Este "reset" del apalancamiento posiciona al mercado para un movimiento más limpio en la Semana 13.
VOLATILIDAD IMPLÍCITA Y VENCIMIENTOS
El vencimiento trimestral de opciones del 28 de marzo — el más grande del Q1 — se aproxima la próxima semana como el catalizador técnico principal. El corredor de liquidación sigue activo: posiciones largas concentradas alrededor de USD 70,000 y posiciones cortas en torno a USD 77,000.
US Spot ETFs - Flujos Institucionales
BTC: La semana tuvo dos fases claramente diferenciadas. Lunes y martes registraron entradas robustas (+USD 199.4MM cada día), extendiendo la racha de siete días consecutivos de flujos positivos hasta el martes — la más larga de 2026. Sin embargo, el miércoles la combinación de PPI caliente y tono hawkish de la Fed rompió la racha con -USD 163.5MM en salidas, seguidas de -USD 90.2MM adicionales el jueves. El neto semanal de +USD 145.1MM es positivo, pero la tendencia se deterioró marcadamente en la segunda mitad de la semana. Las entradas acumuladas de siete sesiones consecutivas (9–17 mar) sumaron USD 1,167MM antes de la reversión. Las entradas históricas totales de ETFs de BTC se ubican en ~USD 56,410MM.
ETH: Los ETFs de Ethereum replicaron el patrón bifásico de BTC de forma más pronunciada. El martes registró una entrada excepcional de +USD 138.2MM — impulsada por el interés renovado tras el lanzamiento del ETF de staking ETHB de BlackRock. Sin embargo, miércoles y jueves revirtieron con -USD 55.7MM y -USD 136.4MM respectivamente, dejando un neto semanal ligeramente negativo de -USD 18.0MM. La salida del jueves fue particularmente amplia, con Fidelity FETH y BlackRock ETHA liderando las redempciones. Los flujos acumulados históricos de ETH ETFs se ubican en ~USD 11,910MM.
SOL: Solana fue el único activo con flujos positivos consistentes durante toda la semana. El martes registró una entrada notable de +USD 17.8MM (Bitwise BSOL), y los flujos se mantuvieron en positivo o neutro el resto de la semana. El neto de +USD 20.4MM es significativo para un activo que ha mantenido flujos positivos por más de cinco semanas consecutivas a pesar de la presión bajista en su precio. Esta consistencia señala acumulación institucional con visión de mediano plazo.
Conclusión y Posicionamiento
Postura Solidus Capital | Semana 12: "Disciplina operativa en régimen de volatilidad elevada"
La Semana 12 dejó un mercado estructuralmente más sano pero tácticamente más complejo. BTC devolvió las ganancias de principios de semana y cotiza alrededor de ~USD 69,907 — en torno al soporte psicológico de USD 70,000 que había defendido tres veces durante la semana. El catalizador del retroceso fue la convergencia de tres factores negativos en una sola sesión (miércoles): PPI de febrero duplicando expectativas (+0.7% vs. +0.3%), Fed con dot plot inclinado hacia menos recortes, y ataques iraníes a infraestructura energética del Golfo.
Sin embargo, hay señales importantes que moderan la lectura bajista de corto plazo. El apalancamiento se ha purgado significativamente: las tasas de financiamiento se normalizaron a neutral (+0.002%) tras semanas en territorio extremadamente negativo, y el Open Interest se rebalanceó. Esto elimina el combustible para liquidaciones en cascada y deja al mercado en una base técnica más limpia. Los ETFs de BTC acumularon siete días consecutivos de entradas (+USD 1,167MM entre el 9 y el 17 de marzo) antes de la reversión, demostrando que la demanda institucional regulada es persistente incluso en entornos de incertidumbre.
Fuera del canal de ETFs, Strategy continuó su programa de compras: 22,337 BTC (~USD 1,570MM) a un precio promedio de USD 70,194, su duodécima semana consecutiva de adquisiciones en 2026, con tenencias totales de 761,068 BTC. La decisión de acumular agresivamente a niveles de ~USD 70K refuerza la convicción de los actores institucionales más relevantes del mercado.
En el frente geopolítico, las señales del jueves fueron cautamente positivas: Israel se comprometió a asistir a EE.UU. en la reapertura del Estrecho de Ormuz, y reportes indican que Irán ha perdido capacidad de enriquecer uranio. De materializarse un progreso hacia la reapertura, el alivio sobre el petróleo y la percepción de riesgo sería el catalizador más significativo para los activos de riesgo en las próximas semanas.
Lectura de posicionamiento basada en las condiciones actuales de mercado:
1. El vencimiento trimestral de opciones del 28 de marzo es el catalizador técnico de la próxima semana. La concentración de Open Interest alrededor de USD 70,000–77,000 genera un rango de volatilidad definido. El "max pain" del vencimiento anterior se ubicó en USD 69,000 para BTC, lo que sugiere que la zona actual de precios está alineada con niveles de máxima expiración sin valor — un posible punto de inflexión.
2. BTC cotiza en torno a USD 70,000 el viernes, nivel que actuó como soporte durante la semana. Un cierre semanal sostenido por debajo podría abrir espacio hacia USD 68,000–65,000. Sin embargo, la purga de apalancamiento, los flujos de ETFs positivos en tendencia, y la compra sostenida de Strategy proporcionan un piso de demanda estructural que limita el downside significativo.
3. La evolución del Estrecho de Ormuz definirá el tono macro de las próximas semanas. El compromiso de Israel representa un primer paso diplomático-militar concreto. Cada señal de progreso hacia la reapertura aliviará presión sobre el petróleo (actualmente Brent ~USD 107/bbl) y, por extensión, sobre las expectativas de inflación y la trayectoria de tasas.
Catalizadores clave — Semana 13 (24–28 mar):
• Viernes 28 de marzo — Vencimiento trimestral de opciones BTC/ETH (el más grande del Q1).
• Toda la semana — Señales sobre reapertura del Estrecho de Ormuz y reacción iraní.
• Técnico BTC — Soporte USD 68,000–70,000; resistencia USD 74,564 (Fibonacci 38.2%).
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