Comentario de Mercado

DE LA ESCALADA AL ACUERDO — EL PUNTO DE INFLEXIÓN GEOPOLÍTICO

La semana comenzó con tensión: el fin de semana del 7–8 de junio, Israel e Irán intercambiaron strikes aéreos, rompiendo el cese al fuego de abril. BTC cayó brevemente hacia USD 63,000 el lunes antes de recuperar. Sin embargo, el jueves 11, el tono cambió radicalmente: Trump canceló strikes planeados sobre Irán e indicó que Teherán está cerca de un acuerdo de paz que podría firmarse este fin de semana en Europa. El viernes 12, Trump declaró que un "gran acuerdo" ha "efectivamente terminado" la guerra.

Los mercados reaccionaron inmediatamente: BTC saltó +3% (de ~USD 61,100 a ~USD 63,400), el S&P 500 subió +1.75%, el Nasdaq +2.5%, y el Dow ganó más de 900 puntos. El Brent cayó a ~USD 86.50/bbl — su nivel más bajo en semanas. La caída del petróleo es el mecanismo de transmisión más directo a las expectativas de inflación y, por extensión, a la postura de la Fed.

El riesgo principal: el acuerdo aún no ha sido formalizado. El mercado está descontando el anuncio, no un tratado firmado. La durabilidad del rally dependerá de la formalización este fin de semana.

CPI DE MAYO — 4.2% ANUAL, PERO LAS PRESIONES SUBYACENTES SE MODERAN

El CPI de mayo (publicado el miércoles 10) aceleró a 4.2% anual — el nivel más alto desde abril 2023 y la tercera aceleración consecutiva. Sin embargo, la composición del dato es más matizada: la energía fue responsable del 60% del incremento mensual (+3.9% mensual, +23.5% anual; gasolina +40.5%). El core CPI subió solo 0.2% mensual — por debajo del 0.3% del consenso y la mitad del 0.4% de abril. El shelter (vivienda) subió solo 0.3% mensual, la mitad de abril. Core commodities cayeron -0.1%.

La implicación es significativa: la aceleración del headline está impulsada casi exclusivamente por la guerra (vía energía). Las presiones subyacentes se están moderando. Si el acuerdo con Irán se formaliza y el petróleo retrocede a niveles pre-guerra, el headline CPI podría desacelerarse materialmente — abriendo eventualmente espacio para flexibilización monetaria.

WARSH Y LA FED — SILENCIO ANTES DEL FOMC

El primer FOMC de Warsh como Chair está programado para el 16–17 de junio — la próxima semana. Las tasas se mantendrán en 3.50–3.75% (probabilidad del 98% según CME FedWatch). Lo que el mercado estará observando es el dot plot, las proyecciones económicas (SEP), y la conferencia de prensa de Warsh — la primera oportunidad para definir el tono de su liderazgo.

Según CNBC, Warsh ha elegido deliberadamente no comentar sobre los datos económicos recientes. Ha criticado que los chairs anteriores hablaban "con demasiada frecuencia" y planea un "cambio de régimen" en la comunicación de la Fed. JP Morgan espera que las tasas se mantengan sin cambios durante el resto de 2026, con un movimiento explícito de sesgo hacia "easing" a una postura neutral.

RENTA VARIABLE Y PETRÓLEO

El jueves fue la mejor sesión del mes para la renta variable: S&P 500 +1.75%, Nasdaq +2.5%, Dow +900 puntos. El Brent cayó a ~USD 86.50/bbl — un alivio significativo para las expectativas de inflación. Si el acuerdo con Irán se formaliza, el petróleo podría retroceder a niveles pre-guerra (~USD 70–75/bbl), lo que cambiaría fundamentalmente el cálculo de la Fed.

Bitcoin (BTC): Cotiza alrededor de USD 63,856, recuperando ~7.9% desde los mínimos de la Semana 23. BTC se encuentra en una zona estructuralmente ambigua: por encima del soporte de USD 62,000–62,300 que ha sostenido los retesteos recientes, pero por debajo del cluster de resistencia que necesita superar para que este rebote se convierta en reversión de tendencia. La cancelación de los strikes sobre Irán eliminó la mitad geopolítica de la presión vendedora; la otra mitad (FOMC) se resuelve la próxima semana. Soporte en USD 61,000–62,000; resistencia en USD 65,000–68,000.

Ethereum (ETH): Cotiza alrededor de USD 1,671, con una recuperación de +8.0%. El lunes fue excepcional: los ETFs de ETH registraron +USD 82.40MM — la mejor sesión en meses, con entradas en 8 de los 10 fondos (FETH +28.60, ETHB +26.90, ETHA +17.80, ETH +8.00). Esto confirma que el capital institucional comenzó a regresar a ETH en los niveles de USD 1,500–1,600. La tesis de Standard Chartered (ETH = Amazon 2001) encuentra validación parcial en este comportamiento. Soporte en USD 1,550–1,600; resistencia en USD 1,750–1,800.

Solana (SOL): Cotiza alrededor de USD 67.37, recuperando +7.2%. ETFs -USD 4.10MM, aún en territorio negativo. SOL se mantiene más sensible a las correcciones generalizadas. Soporte en USD 63–65; resistencia en USD 70–73.

La estructura de derivados esta semana refleja una transición de capitulación a consolidación. La volatilidad implícita de BTC descendió de ~65% a ~55% durante la semana — todavía elevada, pero la dirección es constructiva. Los funding rates se normalizaron hacia territorio neutral tras las semanas de lecturas profundamente negativas, indicando un equilibrio más saludable entre posiciones largas y cortas.

Las liquidaciones se redujeron significativamente respecto a las Semanas 22–23: el mercado operó con niveles de apalancamiento mucho más bajos, lo que reduce la vulnerabilidad a cascadas de liquidación. BTC se estabilizó en la zona de USD 62,000–63,000 durante la mayor parte de la semana antes del salto del jueves.

Los más de USD 10,000MM en posiciones cortas acumuladas hasta ~USD 80,000 (señalados por 21Shares/Glassnode la semana pasada) permanecen como combustible potencial para un short squeeze si el acuerdo con Irán se formaliza y el FOMC de Warsh no sorprende al alza. La combinación de baja liquidez, posicionamiento corto extremo y un catalizador geopolítico positivo crea las condiciones técnicas para movimientos alcistas amplificados.

BTC: La desaceleración de las salidas confirma la tesis de agotamiento de la capitulación que identificamos la semana pasada. De -USD 1,290MM (Semana 22) a -USD 1,396MM (Semana 23) a -USD 405MM esta semana — una reducción del ~70%. Lunes abrió con -91.40MM (con IBIT -232.90 parcialmente compensado por FBTC +59.40 y ARKB +63.10). El jueves fue la sesión más ligera: -22.50MM (IBIT +30.30). La acumulación selectiva que señalamos en MSBT continúa (tres sesiones con entradas). El contexto de los USD 4,400MM en salidas acumuladas en 13 sesiones consecutivas debe leerse junto con el anuncio de Trump: la mitad geopolítica de esa presión se ha despejado.

ETH: La sesión del lunes (+USD 82.40MM) fue la más relevante: entradas en 8 de 10 fondos, lideradas por FETH +28.60, ETHB +26.90, ETHA +17.80, y ETHW +3.00. Este tipo de participación amplia — no concentrada en un solo emisor — señala un reposicionamiento institucional coordinado, no un flujo oportunista aislado. Los días siguientes registraron salidas moderadas (-40.90, -35.50, -15.90), pero el neto semanal de -USD 9.90MM es prácticamente plano — un cambio cualitativo respecto a las -USD 168.40MM de la Semana 23.

SOL: -USD 4.10MM, marginalmente negativo. El jueves registró -4.40MM (BSOL -3.60). SOL aún no muestra la recuperación diferenciada de flujos que caracterizó las Semanas 19–21.