Comentario de Mercado

WARSH EN SINTRA — "LOS RIESGOS DE INFLACIÓN HAN BAJADO"

El miércoles 1 de julio, Warsh participó en el Foro Anual del BCE sobre Banca Central en Sintra, Portugal — el escenario más relevante para banqueros centrales cada año. Sus declaraciones marcaron un cambio de tono respecto al FOMC hawkish del 16–17 de junio. Warsh señaló que "las expectativas de inflación en las primeras cuatro semanas de este período han bajado, los riesgos de inflación han bajado," atribuyendo parte de la mejora a que los precios de energía han caído "sustancialmente" desde la firma del MOU EE.UU.-Irán. "Siguen un poco por encima de donde estaban antes del conflicto, pero han bajado," añadió.

Sin embargo, Warsh fue claro en dos puntos: primero, la meta del 2% no es negociable — "si alguien pensó que este banco central iba a sentirse cómodo con un objetivo de inflación por encima del 2%, se llevaría una decepción." Segundo, no ofreció forward guidance sobre lo que hará la Fed en su próxima reunión (28–29 jul), declarando que quiere "una buena pelea familiar" cuando el comité se reúna en cuatro semanas. El yield del Treasury a 2 años cayó a 4.15% tras sus comentarios — señalando que el mercado leyó el tono como menos restrictivo de lo anticipado.

EMPLEO DE JUNIO — 57,000, EL MÁS DÉBIL EN CUATRO MESES

El reporte de empleo de junio (publicado el jueves 2 de julio) mostró que la economía estadounidense creó apenas 57,000 empleos nonfarm (empleos no agrícolas) — muy por debajo del consenso de 115,000 y la cifra más baja en cuatro meses. Los meses previos fueron revisados significativamente a la baja: abril bajó -31,000 a 148,000 y mayo -43,000 a 129,000, lo que implica 74,000 empleos menos de los reportados originalmente. La tasa de desempleo bajó a 4.2% (desde 4.3%), pero la mejora fue impulsada por una contracción de la fuerza laboral (-720,000 personas) más que por contratación real.

La implicación para los Activos Digitales es directa: un mercado laboral que se enfría reduce la urgencia de la Fed para subir tasas. Analistas de Citizens señalaron que "los mercados ya están recalibrando una menor probabilidad de endurecimiento de la Fed." Kiplinger calificó el dato como evidencia de que la postura de la Fed de mantener tasas sin cambio en junio "luce menos como un error de política y más como paciencia prudente." Este fue el catalizador directo de la reversión de flujos en ETFs el jueves.

PETRÓLEO Y ENERGÍA — BRENT TOCA USD 71 ANTES DE RECUPERAR A USD 72.30

El Brent tocó por debajo de USD 71/bbl el jueves — su nivel más bajo desde febrero — antes de recuperar a ~USD 72.30 el viernes (+0.6%). Los envíos de petróleo a través del Estrecho de Ormuz superaron los 10 millones de barriles diarios esta semana, con UAE restaurando exportaciones a niveles pre-guerra (3.9M bpd), Arabia Saudita al 90% de capacidad pre-guerra (6.3M bpd) y Kuwait aumentando producción de 580,000 a 1.65M bpd en junio. Las exportaciones iraníes superaron 40 millones de barriles tras el levantamiento del bloqueo naval. Warsh citó la caída del petróleo como factor detrás de la moderación de las expectativas de inflación. Lagarde del BCE coincidió en Sintra. Las próximas conversaciones de paz en Qatar enfrentan un retraso por el funeral de Khamenei, que inicia el 4 de julio.

Bitcoin (BTC): Cotiza alrededor de USD 62,150, recuperando +3.5% tras las caídas de la Semana 26. La convergencia de Warsh suavizando su tono y el empleo débil impulsó una reevaluación del riesgo de alzas. BTC se mantiene en una zona de consolidación donde la presión vendedora de junio se ha agotado considerablemente, pero la confirmación de una reversión de tendencia requiere superar niveles de resistencia con volumen sostenido. Soporte en USD 60,000–61,000; resistencia en USD 63,800–65,000.

Ethereum (ETH): Cotiza alrededor de USD 1,730, con la mayor recuperación porcentual de la semana (+9.6%). ETH se benefició desproporcionadamente de la mejora en el apetito por riesgo. Los ETFs cerraron casi planos (-USD 13.70MM), pero los últimos dos días fueron positivos (+14.80 y +29.00MM), con ETHA de BlackRock registrando +36.60 y +29.70 respectivamente — señalando que los asignadores institucionales más grandes están regresando en este rango de precios. Soporte en USD 1,650–1,700; resistencia en USD 1,800–1,850.

Solana (SOL): Cotiza alrededor de USD 81, liderando la recuperación con +12.0%. SOL continúa exhibiendo el mayor beta (sensibilidad a los movimientos del mercado) del ecosistema, amplificando los movimientos al alza. Los ETFs registraron +USD 5.70MM con 3 de 4 sesiones positivas. SOL ha avanzado ~25% desde los mínimos de la Semana 23. Soporte en USD 75–78; resistencia en USD 83–85.

La estructura de derivados esta semana refleja una transición relevante. Los funding rates (el costo que pagan los inversores apalancados por mantener posiciones abiertas en contratos perpetuos) pasaron de territorio negativo — donde habían estado durante gran parte de junio — a neutral y ligeramente positivo hacia el cierre de la semana, indicando un equilibrio más saludable entre posiciones largas (apuestas al alza) y cortas (apuestas a la baja).

Según el reporte semanal de Glassnode ("Accumulation Beneath the Surface", publicado esta semana), el posicionamiento en Hyperliquid (una de las principales plataformas de derivados descentralizados) se desplazó decisivamente hacia el lado largo, alcanzando su nivel más alto del período observado. Esto crea una estructura asimétrica: si los compradores retoman el control, la concentración de posiciones largas podría actuar como combustible para una recuperación acelerada. Sin embargo, si el soporte falla, esas mismas posiciones podrían amplificar la caída mediante liquidaciones forzadas.

El posicionamiento gamma de los dealers (operadores institucionales que gestionan el riesgo de las opciones) se ha vuelto crecientemente de soporte en la zona de USD 60,000: sus flujos de cobertura están amortiguando la volatilidad y fomentando la estabilización del precio. Glassnode señala que el mercado de opciones "ya no está posicionado para una aceleración a la baja" — una lectura constructiva.

Un dato on-chain relevante de este mismo reporte: los LTH (Long-Term Holders, es decir, inversores que mantienen sus posiciones por períodos prolongados) continúan acumulando BTC, mientras que los inversores de ETFs retiran capital. Esta divergencia entre "capital on-chain paciente" y "participantes institucionales sensibles al precio" es significativa — y la reversión de flujos del jueves (+USD 223.50MM) es exactamente la señal que Glassnode identificó como confirmación de que la confianza institucional comienza a recuperarse.

Las liquidaciones se redujeron respecto a las semanas previas, señalando que el exceso de apalancamiento que hizo al mercado vulnerable durante junio ha sido purgado en gran medida. La volatilidad esperada descendió de ~58% a ~50% — todavía elevada, pero en una dirección constructiva. A diferencia de los rebotes de alivio previos (abril y mediados de junio), los catalizadores de esta semana son estructurales (empleo débil + petróleo en caída + Warsh reconociendo moderación), no solo titulares pasajeros.

BTC: La semana neta cerró en -USD 526.10MM, pero la historia real fue el jueves: +USD 223.50MM, rompiendo una racha de 10 sesiones consecutivas de salidas. CoinDesk lo calificó como "la sesión de flujos más fuerte en dos meses." Los tres primeros días mantuvieron salidas consistentes (lun -231.00, mar -222.60, mié -296.00), reflejando la inercia de junio. El jueves, el empleo débil y el tono de Warsh actuaron como catalizadores para el reingreso institucional, liderado por FBTC (+166.00MM) y ARKB (+91.80MM) — no IBIT, lo que señala participación más amplia. Junio cerró como el peor mes de ETFs de BTC desde su lanzamiento en enero 2024 (~USD 4,500MM en salidas netas). El dato marca lo que varios analistas, incluyendo Investing.com, caracterizan como un piso de capitulación cíclica — no un colapso estructural en la tesis de inversión.

ETH: Prácticamente plano (-USD 13.70MM), con mejora progresiva: los primeros dos días fueron negativos (-29.90, -27.60), pero los últimos dos fueron positivos (+14.80, +29.00). ETHA de BlackRock registró +36.60 y +29.70 en las dos últimas sesiones. La participación amplia de fondos en las sesiones positivas señala un reposicionamiento institucional coordinado.

SOL: Tercera semana consecutiva con flujos netos positivos (+USD 5.70MM). BSOL de Bitwise lideró con entradas en 3 de 4 sesiones. SOL consolida su posición como el activo con la dinámica de flujos más constructiva del ecosistema.

Metaplanet (Japón) compra 2,823 BTC el 2 de julio: La firma japonesa cotizada en Tokio elevó sus tenencias a 43,000 BTC, consolidándose como una de las mayores tesorerías corporativas de BTC fuera de EE.UU. La compra se realizó pese a una caída del 41% en los ingresos de la empresa vinculados a BTC — señalando que la acumulación corporativa continúa independientemente de la presión de corto plazo sobre el precio.