Comentario de Mercado

EMPLEO: UN DATO FUERTE ENDURECE EL CASO DE LA FED

El evento de la semana fue el informe de empleo de agosto, publicado el viernes. La economía sumó 162,000 nóminas no agrícolas, casi el triple de las 56,000 esperadas por el consenso, y el dato de julio —que en su momento reportamos como una contracción de 23,000— se revisó al alza hasta +21,000. La tasa de desempleo se mantuvo en 4.1%. La lectura de conjunto es la de un mercado laboral que se recuperó y resultó más resiliente de lo que sugerían los datos preliminares del mes anterior.

Para los Activos Digitales, la implicación es directa y adversa en el corto plazo. Un mercado laboral firme elimina el argumento del lado del empleo que podía frenar a la Fed y despeja el camino para priorizar el control de la inflación, que sigue pegajosa. Las probabilidades de una subida de 25 puntos básicos en la reunión del 15–16 de septiembre subieron a cerca de 60% (CME FedWatch), desde ~50% tras el discurso de Warsh la semana anterior. La reacción fue inmediata: BTC, que llegó a operar en USD 82,262 antes del dato, cayó cerca de 2% en minutos hasta la zona de USD 79,800, y los rendimientos del Tesoro subieron.

TASAS: LA CURVA SE APLANA Y EL EFECTIVO RINDE

El mensaje más relevante de la semana no estuvo en el precio de los Activos Digitales, sino en la curva de tasas. El bono del Tesoro a 2 años —que refleja lo que el mercado espera de la Fed en el corto plazo— alcanzó su nivel más alto desde enero de 2025, mientras el de 30 años se ubica en 5.25%, cerca de máximos de casi dos décadas. El tramo corto sube más rápido que el largo: el mercado anticipa que la Fed apretará pronto, pero no que la economía crecerá con más fuerza después. Ese aplanamiento es, históricamente, un entorno adverso para los activos de riesgo.

La implicación práctica es doble. Primero, esperar dejó de tener costo: los instrumentos del Tesoro de uno a dos años rinden hoy entre 4.1% y 4.4%, por encima de la inflación subyacente de 3.3%, de modo que mantener liquidez ofrece un rendimiento real positivo sin asumir riesgo de mercado. Segundo, todo activo sin cupón —como BTC, cuyo valor descansa enteramente en la apreciación futura— vale menos hoy cuando la tasa libre de riesgo sube; son precisamente los activos cuyo valor está en el futuro los que más se ajustan en este entorno.

RUMBO AL 15–16 DE SEPTIEMBRE: LA VENTANA DECISIVA

Con el empleo ya conocido, la secuencia macro se estrecha hacia un único punto: la ventana del 15 y 16 de septiembre, que concentra en 48 horas la moción de cierre del CLARITY Act en el Senado y la decisión de la Fed con su dot plot (cuadro de proyecciones de tasas) actualizado. La Fed llega dividida: mientras la presidenta de la Fed de Cleveland aboga por subir, el gobernador Waller y el presidente de la Fed de Nueva York, Williams, defienden mantener. Esa división es la razón por la que el CPI de agosto de la semana próxima —el último dato antes de la reunión— puede definir el resultado. El voto del 15, por su parte, es una moción de procedimiento (permite abrir el debate en el pleno), no la aprobación de la ley.

El crudo añadió un frente adicional: la presión de tasas del lunes provino en buena parte del petróleo, tras una reescalada del conflicto con Irán y nuevas restricciones en el Estrecho de Ormuz. Es un recordatorio de que el riesgo geopolítico ya se transmite a los mercados por la vía de la inflación —el canal que más limita a la Fed—.

Bitcoin (BTC): Cotiza alrededor de USD 79,500 (+2.2%), en una semana de recuperación técnica interrumpida por la macro. Reclamó con solvencia el soporte de USD 78,000 que había perdido la semana anterior —la señal que señalábamos como prioritaria— y volvió a acercarse a la resistencia estructural de USD 80,000–83,000, con un máximo intradía de USD 82,262 el jueves. El informe de empleo del viernes cortó el intento: BTC cayó cerca de 2% y volvió a quedar por debajo de los USD 80,000, sin lograr un cierre semanal por encima de esa zona clave. La recuperación del soporte es constructiva, pero la resistencia sigue sin superarse. Soporte en USD 77,000–78,000; resistencia en USD 80,000–83,000.

Ethereum (ETH): Cotiza alrededor de USD 2,450 (+0.4%), consolidando en la zona de USD 2,400–2,500 con el respaldo institucional más consistente de los tres activos. Los flujos de sus ETFs se mantuvieron positivos, de nuevo canalizados por BlackRock y Fidelity. El activo sigue a la espera de superar la zona de USD 2,500–2,650 para reactivar el impulso. Soporte en USD 2,350–2,400; resistencia en USD 2,500–2,650.

Solana (SOL): Cotiza alrededor de USD 101.00 (-3.8%), corrigiendo tras el fuerte avance de la semana anterior. El retroceso era esperable: SOL había cerrado la semana previa en zona de sobrecompra pronunciada, y una pausa o consolidación era el desenlace más probable. El activo se mantiene por encima de los USD 100 y conserva la mayor parte de su ruptura reciente, con los flujos de sus ETFs aún positivos aunque más moderados. Soporte en USD 96–99; resistencia en USD 108–110.

La estructura de mercado mantuvo el patrón de las últimas semanas: la recuperación descansa sobre demanda de contado —los flujos de ETFs— más que sobre apalancamiento especulativo, lo que le da resistencia. La reacción al dato de empleo lo puso a prueba: BTC cayó cerca de 2% en minutos, pero el movimiento fue ordenado y sin señales de una cascada de liquidaciones de escala relevante, consistente con un mercado que no acumuló apalancamiento excesivo durante el intento alcista.

El comportamiento de SOL ilustra el valor de leer el posicionamiento: el enfriamiento de esta semana, que anticipábamos por su condición de sobrecompra, se dio de forma controlada y sin arrastrar al resto del mercado. Es la contracara sana de un avance que había sido demasiado rápido.

En el frente on-chain, la señal constructiva que veníamos observando se aplanó: la salida de bitcoins de los exchanges —que interpretábamos como demanda absorbiendo oferta— se detuvo, y las reservas quedaron prácticamente sin cambio respecto de la semana anterior. El indicador de valoración (MVRV) se mantiene en torno a 1.53, sin variación material y todavía lejos de zonas de euforia. En conjunto, el on-chain no ofrece esta semana una señal direccional clara.

Volatilidad esperada para la próxima semana: alta. El CPI de agosto, previsto para mediados de mes, es el último dato macro antes de la reunión de la Fed y puede mover con fuerza las probabilidades de subida. A ello se suma el posicionamiento previo a la ventana del 15–16, que irá ganando peso en el precio conforme se acerque.

BTC: +USD 812.10MM, aunque el detalle diario importa más que el total. La semana alternó una salida de USD 236.50MM el lunes (IBIT -201.20), una entrada de USD 101.10MM el martes y los USD 730.80MM del miércoles —el mayor día desde enero, con IBIT aportando USD 454MM—. Ese vaivén de casi mil millones en tres sesiones no es un patrón de acumulación sostenida, sino capital que entra y sale con cada titular macro: es evidencia de que hay demanda institucional real disponible, más que de que ya se haya comprometido. Con todo, agosto cerró como el mejor mes desde septiembre de 2025 (~USD 3,500MM), de modo que la base compradora sigue presente.

ETH: +USD 189.40MM, con entradas sólidas el lunes (+87.60) y el jueves (+141.40, vía ETHA de BlackRock y FETH de Fidelity), y una salida intermedia el martes. El respaldo institucional por ETH se mantiene, aunque a un ritmo por debajo de las semanas récord recientes. La señal de asignación relativa a favor de ETH sigue vigente.

SOL: +USD 10.13MM, positivo pero muy por debajo de la entrada récord de la semana anterior. El flujo se moderó en línea con la corrección del precio, concentrado en BSOL de Bitwise y FSOL de Fidelity. Tras el salto cualitativo de la semana pasada, esta semana marca una pausa que conviene observar para calibrar si el interés institucional en SOL se consolida o fue puntual.