Comentario de Mercado

INFLACIÓN: EL CPI DE JULIO REFUERZA EL CASO DE UNA FED EN PAUSA

El dato que señalábamos como el próximo gran determinante llegó el martes 12 de agosto y confirmó la moderación. El índice de precios al consumidor (CPI) subió 0.1% en julio y 3.4% en tasa anual, una décima por debajo del dato de junio. El núcleo —que excluye alimentos y energía— avanzó 0.2% en el mes y se moderó a 2.5% anual. Todas las lecturas quedaron en línea con el consenso, y confirman que el impulso inflacionario energético de comienzos de año continúa cediendo.

Para los Activos Digitales, la implicación es constructiva y da continuidad al dato de empleo de la semana anterior. Con la inflación moderándose y el mercado laboral mostrando debilidad, la probabilidad de un alza de tasas en septiembre bajó a 42%, y se consolida la expectativa de una Fed en pausa. El telón macro, por tanto, mejoró respecto a la reunión restrictiva de finales de julio. La lectura relevante de la semana es que esa mejora no se reflejó en el precio: fueron los flujos y el posicionamiento, no la macro, los que dominaron.

ENERGÍA Y CRUDO: PRESIÓN CONTENIDA

El frente energético se mantuvo sin sobresaltos, con el Brent operando en un rango estable tras la reversión desde los USD 100 de finales de julio. La ausencia de nuevos episodios de tensión aguda en Medio Oriente contribuyó a que la energía dejara de ser una fuente de presión inflacionaria, un factor que apuntaló la lectura benigna del CPI. Es un cambio relevante frente a las semanas de mediados de julio, cuando el crudo era el principal riesgo macro para el sector.

ADOPCIÓN E INSTITUCIONALIZACIÓN

Al margen del precio, la semana dejó tres señales de que la institucionalización del sector continúa profundizándose por vías distintas. En el plano corporativo, las tesorerías de ETH de empresas cotizadas ya superan a los ETFs como vehículo de tenencia: BitMine, presidida por Tom Lee, acumula cerca de 5.8 millones de ETH —alrededor del 4.8% del supply en circulación, cerca de su meta declarada del 5%— y esta semana SharpLink destinó USD 200 millones de ETH a generar rendimiento mediante staking. En el frente de fondos soberanos, las tenencias del fondo de Noruega (NBIM, el mayor fondo soberano del mundo, con ~USD 2.4 billones de activos) mostraron su exposición indirecta a BTC en máximo histórico (11,549 BTC), y —dato relevante— una nueva participación en BitMine que le otorga su primera exposición indirecta a ETH. En el plano regulatorio nacional, el Banco de Rusia publicó el 11 de agosto las reglas para el comercio de BTC, ETH y USDT en plataformas licenciadas, con test obligatorio para los inversores desde septiembre.

Estos desarrollos en conjunto refuerzan la tesis de fondo que venimos sosteniendo: la base compradora del sector se amplía y diversifica —corporativa, soberana e institucional— con independencia de la volatilidad semanal. En el frente legislativo, el CLARITY Act permanece a la espera de la reanudación del Senado en septiembre.

Bitcoin (BTC): Cotiza alrededor de USD 62,850 (-3.2%), devolviendo el avance de la semana anterior. El retroceso fue gradual a lo largo de la semana y respondió a salidas de ETFs y toma de ganancias, no a un evento macro adverso —de hecho, el CPI fue favorable—. La resistencia de USD 65,000 volvió a contener el precio, que no logró consolidar por encima pese al buen dato de inflación. En un mes de menor liquidez, la ausencia de flujo comprador pesó más que el contexto macro. Soporte en USD 61,000–62,000; resistencia en USD 64,000–65,000.

Ethereum (ETH): Cotiza alrededor de USD 1,875 (-2.1%), con un retroceso más contenido que el de BTC. Los flujos de ETFs quedaron prácticamente planos, sin la fortaleza de las semanas previas pero también sin salidas relevantes. El activo se mantiene por encima de su zona de soporte y 44% por debajo de su nivel de hace un año. La zona de USD 2,000 sigue como objetivo pendiente, condicionada al regreso del flujo. Soporte en USD 1,830–1,860; resistencia en USD 1,950–2,000.

Solana (SOL): Cotiza alrededor de USD 75.00 (+2.0%), el único de los tres activos en positivo y con su primera muestra de fortaleza relativa en varias semanas. Rompió al alza su zona de soporte de USD 74–75 y encontró resistencia cerca de USD 78. El movimiento estuvo acompañado por entradas netas en sus ETFs (+USD 8.80MM), un contraste con la debilidad de flujo de las semanas previas. La sostenibilidad del quiebre dependerá de que el interés institucional incipiente tenga continuidad. Soporte en USD 73–74; resistencia en USD 78–80.

La estructura de derivados reflejó una semana de digestión más que de deterioro. El retroceso del precio fue ordenado y gradual, sin la brusquedad de una cascada de liquidaciones, lo que confirma que el mercado corrigió por ausencia de compra —flujos de ETFs a la baja en un mes de menor liquidez— más que por ventas forzadas de posiciones apalancadas. Esta distinción es importante: una corrección por falta de demanda es más benigna que una gatillada por desapalancamiento, y deja la estructura del mercado intacta para un eventual regreso del flujo.

El contexto estacional es determinante. Agosto es históricamente un mes de menor liquidez, y esta semana ofreció un ejemplo claro de cómo, en ese entorno, el posicionamiento y los flujos pueden pesar más que los fundamentos macro. La misma semana en que la inflación confirmó su moderación —un dato que en otro contexto habría impulsado al precio—, la falta de flujo comprador bastó para producir un retroceso. Las tasas de financiamiento se mantuvieron en niveles moderados, sin señales de estrés.

Volatilidad esperada para la próxima semana: moderada. El calendario macro se aligera tras el CPI, con el simposio de Jackson Hole de finales de agosto como próximo foco relevante para el tono de la Fed. La menor liquidez estacional seguirá siendo el factor técnico dominante, capaz de amplificar movimientos en ambas direcciones sin un catalizador fundamental claro.

BTC: -USD 329.00MM, un giro completo frente a las fuertes entradas de la semana anterior. La semana abrió con -USD 144.60MM el lunes y mantuvo el sesgo negativo (mié -61.10, jue -131.10), con solo el martes en positivo (+7.80). El dato más informativo es el cambio de rol de IBIT de BlackRock: tras liderar las entradas durante toda la recuperación previa, esta semana encabezó las salidas. La reversión debe leerse en contexto: parte es toma de ganancias tras una semana excepcional, y las salidas de esta semana representan una fracción de las entradas acumuladas en la anterior. No es un deterioro de la base compradora, sino una pausa en su reconstrucción.

ETH: -USD 3.00MM, prácticamente plano. Tras una salida el lunes (-14.60, ETHA), el flujo se recuperó levemente hacia el cierre de la semana. ETH resistió mejor que BTC en materia de flujo, sin la fortaleza de las tres semanas previas pero también sin una reversión marcada. Es un compás de espera más que un retiro.

SOL: +USD 8.80MM, el único de los tres activos con flujo neto positivo. La totalidad de la entrada se concentró en BSOL de Bitwise el lunes. Aunque la magnitud sigue siendo modesta frente a BTC y ETH, marca un contraste con la ausencia de flujo de las semanas recientes y acompaña la fortaleza relativa del precio de SOL. Es la señal a seguir para determinar si el interés institucional en SOL comienza a consolidarse.