Comentario de Mercado

FED: EL FOMC MANTIENE LA TASA CON SESGO RESTRICTIVO

La reunión del FOMC del 28 y 29 de julio era el evento que señalábamos como dominante, y su resultado confirmó el riesgo que advertíamos: un tono más restrictivo que el descontado. El Comité mantuvo la tasa de referencia en el rango de 3.50%–3.75%, pero lo hizo por una votación dividida de 9 a 3. Los tres disidentes —los presidentes regionales Hammack, Kashkari y Logan— votaron a favor de un alza de 25 puntos básicos, el mayor número de votos en una misma dirección desde 2016.

El tono del presidente Kevin Warsh reforzó el sesgo. Mantuvo el formato de comunicado breve y sin guía prospectiva que introdujo en su primera reunión, describió a la economía como resiliente y fue enfático respecto a la inflación: el objetivo es 2% y no existe un "objetivo blando". Para los Activos Digitales, la implicación es directa. El mercado venía descontando una Fed en pausa camino a un posible recorte en septiembre; la señal de tres miembros pidiendo alzas y un presidente reafirmando la meta de inflación reduce esa expectativa y eleva el costo de oportunidad de mantener activos sin rendimiento. Fue este factor, más que el crudo, el que pesó sobre el precio en el cierre de la semana.

CRUDO: REVERSIÓN DESDE LOS USD 100

El otro frente que veníamos monitoreando se movió a favor. Tras cruzar los USD 100 la semana anterior, el Brent cayó cerca de 16% en tres sesiones —su peor racha en más de seis años— hasta ~USD 84 el martes, impulsado por señales de desescalada en el conflicto de Medio Oriente. Hacia el cierre de la semana se estabilizó cerca de USD 92. La reversión retira, al menos por ahora, la presión inflacionaria por la vía de la energía que había contenido al mercado la semana anterior.

La lectura conjunta es la que define la semana: de los dos factores macro que veníamos siguiendo, el geopolítico se relajó y el monetario se endureció. El alivio del crudo no alcanzó a compensar el mensaje de la Fed, y los Activos Digitales cerraron a la baja pese a un entorno de commodities menos adverso.

RENTA VARIABLE: DIVERGENCIA CON LOS ACTIVOS DIGITALES

La semana dejó una divergencia notable entre los Activos Digitales y la renta variable. Mientras BTC y ETH retrocedían, las bolsas registraron fuertes alzas: el índice Kospi de Corea del Sur cerró con su mayor ganancia diaria desde su creación y los futuros del Nasdaq 100 avanzaron con firmeza. Es una separación inusual respecto a la correlación elevada con el sector tecnológico que caracterizó las semanas anteriores, y sugiere que el ajuste del cierre de julio en los Activos Digitales respondió a factores propios —posicionamiento y toma de ganancias tras un mes fuerte— más que a un deterioro del apetito por riesgo generalizado.

Ese matiz es importante para el inversor: pese a la debilidad de la última semana, julio cerró como el mejor mes para el sector en un año. El índice CoinDesk 20 avanzó cerca de 8.7% en el mes y BTC acumuló una ganancia mensual cercana a 7.5%, sosteniendo el avance a pesar de la Fed restrictiva, el repunte de rendimientos y la corrección tecnológica de mediados de mes.

REGULACIÓN: CLARITY ACT EN LA RECTA FINAL

El CLARITY Act llegó al cierre de julio sin voto final en el pleno del Senado. El secretario del Tesoro, Bessent, lo describió como en "la yarda final", pero el proyecto requiere al menos 10 votos demócratas para superar el umbral de 60, y la oposición se mantiene en torno al mecanismo de aplicación de la provisión de ética. La versión más reciente prohíbe al presidente, vicepresidente y miembros del Congreso emitir o patrocinar Activos Digitales, con vigencia hasta 2029. El 7 de agosto, antes del receso, se perfila como la fecha límite práctica para su aprobación en 2026.

Bitcoin (BTC): Cotiza alrededor de USD 62,900 (-2.0%), cerrando la semana a la baja y devolviendo parte de la referencia operativa reciente. El retroceso se concentró en el último tramo de la semana, tras la decisión de la Fed y en la sesión de cierre de mes. Es relevante contextualizar la caída: se produjo con flujos de ETFs positivos y en un mes que cerró con ganancia cercana a 7.5%, lo que sugiere una toma de ganancias ordenada más que un cambio de tendencia. El nivel de USD 65,000 volvió a actuar como resistencia y el precio se replegó hacia la zona de USD 62,000–63,000. Soporte en USD 61,000–62,000; resistencia en USD 64,000–65,000.

Ethereum (ETH): Cotiza alrededor de USD 1,860 (~0.0%), cerrando la semana sin variación neta y con el mejor desempeño relativo de los tres activos. El respaldo de los ETFs se enfrió respecto a las tres semanas previas —los flujos quedaron prácticamente planos—, pero el precio resistió mejor que BTC en el cierre de mes. Se mantiene 44% por debajo de su nivel de hace un año. Soporte en USD 1,800–1,830; resistencia en USD 1,920–1,950.

Solana (SOL): Cotiza alrededor de USD 73 (-1.4%), su cuarta semana consecutiva de retroceso. Los ETFs de SOL revirtieron a negativo (-USD 17.10MM) tras la mejora de la semana anterior, concentrando la salida en un solo día. El precio no logró alejarse de la zona baja de su rango reciente, y la debilidad relativa frente a BTC y ETH persiste. Soporte en USD 70–72; resistencia en USD 76–78.

La estructura de derivados reflejó un cierre de mes con posicionamiento defensivo. La corrección del precio en la última semana fue ordenada y no gatilló una cascada de liquidaciones significativa, en línea con la lectura que venimos sosteniendo: el desapalancamiento forzado de dos semanas atrás dejó al mercado sin exceso de apalancamiento acumulado, de modo que un ajuste de precio se absorbe sin amplificarse. El combustible para ventas forzadas ya se había consumido.

El dato más revelador está en el mercado de opciones: la protección contra una caída de BTC por debajo de USD 60,000 se convirtió en la posición más demandada en Deribit, la mayor plataforma de opciones de Activos Digitales. Es una señal de que los inversores entran a agosto con un sesgo defensivo, buscando cobertura ante un eventual retroceso más que exposición al alza. No es una lectura alarmante —la cobertura es una práctica de gestión de riesgo—, pero indica que el mercado descuenta un agosto de mayor cautela tras un julio fuerte.

Volatilidad esperada para la próxima semana: alta. El dato de empleo de julio (1 de agosto) y la fecha límite del CLARITY Act (7 de agosto) concentran los catalizadores. A ello se suma la estacionalidad de agosto, históricamente un mes de menor liquidez, y el posicionamiento defensivo ya visible en el mercado de opciones. El inversor debe anticipar fluctuaciones diarias superiores a la media.

BTC: +USD 203.90MM. La semana comenzó con cautela y salidas previas a la Fed (lun -11.60, mar -49.70), giró a positivo el día de la decisión (mié +32.10, IBIT +89.80) y registró una fuerte entrada el jueves (+233.10MM, IBIT +183.40). El patrón es informativo: la demanda institucional se retiró antes de la reunión y regresó con decisión una vez conocida la decisión, incluso con su sesgo restrictivo. La divergencia entre un flujo institucional positivo y un precio a la baja indica que la debilidad del cierre respondió más a posicionamiento de corto plazo que a un retiro de la base compradora estructural.

ETH: +USD 1.00MM, prácticamente plano tras tres semanas consecutivas de entradas sólidas. El flujo perdió la consistencia de BlackRock y Fidelity que lo caracterizó en julio: el miércoles registró una salida de USD 32.90MM (FETH -16.10, ETHE -9.70) que neutralizó las entradas del resto de la semana. Es un enfriamiento, no una reversión, pero interrumpe la señal de asignación relativa a favor de ETH que veníamos destacando.

SOL: -USD 17.10MM. La mejora incipiente de la semana anterior no tuvo continuidad. La salida se concentró en BSOL de Bitwise el martes (-18.10MM), revirtiendo por completo el flujo positivo del período previo. El caso institucional de SOL por la vía de ETFs sigue siendo el más frágil de los tres y el más sensible a movimientos de un solo emisor.