Comentario de Mercado

DE LOS STRIKES MILITARES AL ACUERDO TENTATIVO — LA SEMANA MÁS VOLÁTIL DEL AÑO

La semana cerró con lo que podría ser el punto de inflexión del conflicto: Trump anunció el viernes que el bloqueo naval del Estrecho de Ormuz "será levantado" y se dirigió al Situation Room para una "determinación final" sobre un acuerdo con Irán. Según fuentes de la Casa Blanca confirmadas por CNN y Axios, el memorando de entendimiento (MOU) contemplaría una extensión del cese al fuego por 60 días, la reapertura inmediata del Estrecho sin peajes, la limpieza de minas por Irán en un plazo de 30 días, el levantamiento progresivo del bloqueo naval estadounidense, y el compromiso de Irán de no desarrollar armas nucleares. El material enriquecido sería "desenterrado" y destruido en coordinación con EE.UU. Trump condicionó: "no se intercambiará dinero hasta nuevo aviso." Irán, a través de su principal negociador Ghalibaf, respondió que "no confían en garantías o palabras — solo las acciones son la medida."

Sin embargo, la semana que precedió a este anuncio fue la más volátil del año. El mercado abrió el martes (tras el feriado de Memorial Day) con el eco de strikes de EE.UU. ejecutados durante el fin de semana contra embarcaciones iraníes desplegando minas y posiciones de lanzamiento de misiles. El miércoles, la situación escaló cuando EE.UU. ejecutó nuevos ataques aéreos cerca del Estrecho de Ormuz. Irán respondió el jueves lanzando drones y misiles contra una base aérea estadounidense, calificando los strikes como "una violación flagrante" del cese al fuego y del derecho internacional. Trump declaró que Irán está "negociando con vapores" y dejó abierta la posibilidad de ordenar a las fuerzas "regresar y terminar."

El contraste entre el jueves y el viernes es notable: en menos de 24 horas, el escenario pasó de ataques iraníes sobre una base aérea a un anuncio de levantamiento del bloqueo y negociaciones de un MOU. De materializarse este acuerdo, sería el catalizador más relevante desde el inicio de la guerra el 28 de febrero.

RENTA VARIABLE — NUEVOS RÉCORDS HISTÓRICOS PESE A LA ESCALADA

La divergencia entre renta variable y Activos Digitales fue la historia central de la semana. Pese a los strikes militares, los índices estadounidenses alcanzaron nuevos máximos. El martes, el S&P 500 subió +0.61% a 7,519.12 (récord) y el Nasdaq +1.19% a 26,656.18 (récord). El miércoles, el Dow alcanzó 50,644.28 (+0.36%, récord). El jueves, pese a los strikes iraníes, el S&P 500 cerró en 7,563.63 (+0.58%) y el Nasdaq en 26,917.47 (+0.91%) — ambos nuevos récords históricos. Las acciones absorbieron la escalada militar; los Activos Digitales, no.

PCE ABRIL — 3.8% ANUAL, EL MÁS ALTO EN CASI 3 AÑOS

El índice de Gastos de Consumo Personal (PCE), el indicador preferido de la Reserva Federal, fue publicado el jueves. El PCE headline registró 3.8% anual y 0.4% mensual — la lectura más alta en casi tres años. Combinado con el CPI de 3.8% y el PPI por encima del 6% publicados en la Semana 20, los tres indicadores de inflación de abril apuntan en la misma dirección: la inflación vinculada al conflicto iraní está siendo más persistente de lo que el mercado había descontado. Esto reduce significativamente la probabilidad de recortes de tasas en la primera reunión del FOMC de Warsh en junio.

PETRÓLEO — VOLATILIDAD EXTREMA

El WTI osciló entre ~USD 87 (miércoles, tras rumores de acuerdo) y ~USD 95+ (jueves, tras los strikes iraníes). Brent cerró en ~USD 93–96. El viernes, los precios del petróleo cayeron tras el anuncio de Trump. La Reserva Estratégica de Petróleo (SPR) de EE.UU. registró su mayor drawdown semanal de la historia, acercándose a mínimos de 43 semanas.

Bitcoin (BTC): Cotiza alrededor de USD 74,163, registrando su peor semana desde el inicio de la guerra en febrero. BTC cayó por debajo de USD 73,000 el miércoles tras los strikes de EE.UU. sobre Irán, generando ~USD 1,000MM en liquidaciones en 24 horas (93% posiciones largas). La caída rompió la zona de soporte de USD 75,000–77,000 que había sostenido al precio durante las semanas previas. La divergencia con la renta variable (que alcanzó récords) indica que el capital institucional regulado (ETFs) trató a BTC como un activo de riesgo para liquidar, mientras la renta variable se benefició de las expectativas de resolución. El anuncio de Trump del viernes podría revertir esta dinámica en las próximas sesiones. Soporte en USD 70,000–72,000; resistencia en USD 75,000–77,000.

Ethereum (ETH): Cotiza alrededor de USD 2,037, recuperando el nivel de USD 2,000 el viernes tras haber caído por debajo de ese umbral psicológico a mediados de semana por primera vez desde la Semana 13. Los ETFs registraron -USD 223.60MM con ETHA de BlackRock acumulando -USD 147.40MM. Sin embargo, un reporte de Standard Chartered publicado el jueves ofrece una perspectiva de mediano plazo relevante: el banco comparó la situación actual de ETH con la de Amazon durante el colapso del dot-com en 2001, señalando que las métricas internas de la red Ethereum (transacciones, TVL, participación en stablecoins) permanecen cerca de máximos históricos pese a una caída de precio de ~57% desde agosto 2025. El 54% de todas las stablecoins operan sobre Ethereum, y Standard Chartered proyecta que el market cap de stablecoins crecerá 6x hasta ~USD 2T para 2028. El banco mantiene su target de USD 4,000 para fin de 2026 y USD 40,000 para 2030. Soporte en USD 1,900–1,950; resistencia en USD 2,100–2,150.

Solana (SOL): Cotiza alrededor de USD 83.00, con la mayor caída porcentual de los tres activos (-6.0%). Los ETFs fueron prácticamente planos (+USD 1.10MM), con actividad marginal en VSOL (+600K) y FSOL (+500K). La racha de entradas positivas de SOL se interrumpió, señalando que incluso el capital que había rotado hacia SOL retiró exposición ante la severidad de la escalada. Soporte en USD 78–80; resistencia en USD 85–87.

La semana produjo el evento de liquidación más severo desde el inicio de la guerra: ~USD 1,000MM en posiciones apalancadas fueron liquidadas en las 24 horas posteriores a los strikes del miércoles 27, con el 93% correspondiendo a posiciones largas. Esto indica que una porción masiva del mercado estaba posicionada para una continuación alcista, y la escalada militar forzó la salida de esas posiciones de forma violenta.

Los funding rates se desplomaron a territorio profundamente negativo el miércoles y jueves — los niveles más bajos desde la Semana 13 (inicio de la guerra) — indicando un posicionamiento bajista extremo en contratos perpetuos. BTC rompió por debajo de USD 73,000, su nivel más bajo en meses, antes de recuperar parcialmente el viernes con el anuncio de Trump.

La volatilidad implícita subió a ~65%, un nivel no visto desde febrero. La demanda por puts se concentró agresivamente en los strikes de USD 70,000 y USD 65,000. La zona de USD 75,000–77,000, que había sido soporte durante semanas, ahora funciona como resistencia.

El anuncio del viernes sobre el levantamiento del bloqueo podría desencadenar una reversión significativa del posicionamiento bajista acumulado, similar a lo que ocurrió en la transición de las Semanas 14 a 15, cuando la desescalada generó la mayor compresión de posiciones cortas del trimestre.

BTC: Las salidas de -USD 1,290.30MM en solo 3 sesiones (semana acortada por Memorial Day) representan el peor episodio del año, superando los -USD 1,151.10MM de la Semana 21 que se distribuyeron en 4 sesiones. El miércoles fue devastador: -USD 733.40MM (IBIT -527.80MM — la mayor salida diaria de IBIT en la historia, GBTC -104.80, FBTC -60.30). El martes registró -USD 333.60MM y el jueves -USD 223.30MM. IBIT acumuló -USD 898.10MM en 3 días. En las últimas dos semanas, IBIT ha perdido más de USD 1,800MM — una capitulación institucional de magnitud histórica. El catalizador fue directo: los strikes militares de EE.UU. sobre Irán destruyeron las expectativas de una resolución pacífica inminente que habían sustentado los flujos positivos de las Semanas 17–19.

Contexto institucional — JPMorgan: el "debasement trade" se enfría: En un reporte publicado el jueves 28, los analistas de JPMorgan liderados por Nikolaos Panigirtzoglou señalaron que las salidas simultáneas de ETFs de BTC y oro no reflejan una rotación entre activos, sino un retiro generalizado del "debasement trade" — la estrategia de comprar activos de oferta limitada (BTC, oro) como cobertura contra inflación, debilidad monetaria e inestabilidad geopolítica. Según JPMorgan, los inversores parecen estar posicionándose anticipadamente para un acuerdo EE.UU.-Irán que reduciría las presiones que justificaban el trade. Los ETFs de BTC acumulan ~USD 2,070MM en salidas netas en mayo — la mayor salida mensual de 2026. La misma tendencia de enfriamiento es visible en los mercados de futuros del CME, donde las posiciones institucionales en BTC y oro se han reducido simultáneamente.

ETH: (-USD 223.60MM), acumulando más de -USD 800MM en un mes. ETHA de BlackRock concentró -USD 147.40MM. El jueves fue la peor sesión: -USD 121.40MM (ETHA -80.40). FETH de Fidelity acumuló -USD 34.10MM. La caída de ETH por debajo de USD 2,000 marca un nivel psicológico y técnico relevante.

SOL: La racha de flujos positivos de las Semanas 19–21 (que acumuló +USD 69MM) se interrumpió con una semana prácticamente plana (+USD 1.10MM). La severidad de la escalada militar fue suficiente para detener incluso la rotación institucional diferenciada hacia SOL que habíamos observado.