Comentario de Mercado

CONFLICTO EE.UU.-IRÁN — EL PLAZO DEL 6 DE ABRIL SE ACERCA SIN ACUERDO

La semana comenzó con señales moderadamente optimistas: el lunes, Trump indicó que la guerra "probablemente terminará pronto" y el petróleo retrocedió. Sin embargo, el jueves Trump dio un discurso televisado advirtiendo que las operaciones continuarían por 2–3 semanas más. El Estrecho de Ormuz permanece efectivamente restringido — reportes indican que la IRGCN ha interceptado buques comerciales que intentan transitar. Irán y Omán anunciaron un protocolo conjunto para "monitorear" el tráfico del Estrecho el miércoles, pero esto no equivale a una reapertura. Trump fue directo: "si hacen el acuerdo correcto, el Estrecho se abrirá." El plazo extendido para operaciones contra infraestructura energética iraní vence el lunes 6 de abril a las 8:00 PM ET — el hito inmediato más relevante para los mercados globales.

ENERGÍA Y COMMODITIES — SHOCK PETROLERO HISTÓRICO

El petróleo tuvo una semana de volatilidad extrema. El WTI subió 11.4% solo el jueves hasta ~USD 111.54/bbl, con un rango intradía de USD 97.56–113.93. El Dated Brent (precio spot físico) alcanzó USD 141.37 el miércoles — máximo desde 2008 — con el diferencial spot-futuro ampliándose a USD 32.33, reflejando escasez física aguda. El WTI operó con prima sobre el Brent futuro, algo inusual que refleja la prima de riesgo directa del conflicto. Los inventarios de crudo de EE.UU. (EIA) subieron 5.5 millones de barriles a 461.6 millones, proporcionando cierto colchón. El oro alcanzó ~USD 4,826/oz en la semana antes de retroceder a ~USD 4,675 el viernes tras señales de posible desescalada.

RENTA VARIABLE — PRIMERA SEMANA POSITIVA DESDE EL INICIO DEL CONFLICTO

Pese al contexto adverso, los índices de renta variable cerraron la semana acortada en positivo — la primera vez desde que comenzó la guerra con Irán. El S&P 500 cerró el jueves en 6,582.69 (+3.4% semanal), el Nasdaq en 21,879.18 (+4.4%), y el Dow en 46,504.67 (~+3.0%). El rally del martes-miércoles compensó la debilidad del lunes y la volatilidad del jueves. El Treasury a 10 años cerró en 4.31%.

POWELL EN HARVARD Y DATOS DE EMPLEO

Powell habló en Harvard el lunes, señalando que la Fed permanece en modo "esperar y observar" respecto al impacto del conflicto iraní. Indicó que la Fed intentará "mirar a través" del shock energético si resulta temporal, pero que monitorean "muy, muy cuidadosamente" las expectativas de inflación. También advirtió que la trayectoria de deuda de USD 39 billones "no es sostenible". Las JOLTS de febrero (publicadas el martes) mostraron una caída de 358,000 vacantes a 6.882 millones, por debajo del consenso. Las solicitudes de desempleo bajaron a 202,000. El reporte de empleo de marzo (+178,000) fue publicado el viernes con mercados cerrados.

ARANCELES — “LIBERATION DAY” ANIVERSARIO

El jueves, en el aniversario del "Liberation Day" original, Trump firmó dos acciones arancelarias significativas: (1) un arancel titular del 100% sobre fármacos patentados e ingredientes activos importados, con amplias excepciones para empresas con acuerdos de precios y relocalización; y (2) una reestructuración de aranceles sobre acero, aluminio y cobre, manteniendo la tasa del 50% pero ahora aplicada sobre el precio del comprador estadounidense.

Bitcoin (BTC): Cotiza alrededor de USD 66,900, con un rango semanal relativamente contenido entre ~USD 66,200 y ~USD 69,000. El activo se mantuvo lateralizado dentro de la banda de consolidación USD 65,000–75,000 que ha definido su comportamiento desde febrero. Marzo cerró como el primer mes positivo para BTC desde septiembre 2025 (+1.8%), rompiendo una racha de cinco meses consecutivos de caídas. BTC entra al fin de semana de Pascua como uno de los pocos activos líquidos disponibles para digerir la sorpresa del empleo (+178,000 vs. +59,000 estimado), con ETFs y CME cerrados. El soporte en USD 65,000–66,000 continúa siendo el nivel clave; resistencia en USD 70,000–71,200.

Ethereum (ETH): Cotiza alrededor de USD 2,050, mostrando una recuperación respecto a la semana anterior. El rango semanal osciló entre ~USD 2,000 y ~USD 2,139. Sin embargo, el exploit de Drift Protocol en Solana (detallado más adelante) generó un efecto colateral inesperado: el atacante convirtió ~980,000 SOL robados a USDC y luego a ~130,000 ETH (~USD 267MM), lo que proporcionó soporte temporal al precio de ETH. Las métricas on-chain señalan un supply crunch incipiente en ETH, con exchange balances en mínimos.

Solana (SOL): Cotiza alrededor de USD 80.50, registrando la mayor caída semanal de los tres activos. El exploit de Drift Protocol — el protocolo de futuros perpetuos descentralizado más grande de Solana — por ~USD 286MM representó el mayor hackeo DeFi de 2026. El token DRIFT cayó ~25% y el TVL del protocolo colapsó de ~USD 550MM a menos de USD 250MM. Firmas de inteligencia on-chain (TRM Labs, Elliptic, Arkham) atribuyen el ataque a hackers vinculados a Corea del Norte (DPRK). SOL acumula seis meses consecutivos de caídas y cotiza ~73% por debajo de su máximo histórico de USD 294 (junio 2025). Soporte en USD 77–80; riesgo de extensión hacia USD 68 si el ambiente risk-off persiste.

NIVEL DE APALANCAMIENTO: ELEVADO — LIQUIDACIONES >USD 350MM EL JUEVES

El jueves 2 de abril, el discurso televisado de Trump sobre Irán generó liquidaciones por más de USD 350MM en el mercado de Activos Digitales en 24 horas, con ~USD 235MM en posiciones largas y ~USD 169MM en posiciones cortas. Ethereum lideró las liquidaciones (~USD 90–105MM), superando a BTC (~USD 81–98MM). Un evento notable fue una liquidación de USD 17.17MM en una posición de Brent petrolero tokenizada en Hyperliquid — señalando cómo la intersección entre commodities tokenizados y derivados de Activos Digitales amplifica la volatilidad cruzada.

Los funding rates de BTC se mantuvieron en territorio negativo durante la semana, indicando que los contratos perpetuos operan por debajo del spot — una señal de posicionamiento bajista en derivados, pero también una condición que históricamente precede short squeezes cuando se combina con catalizadores alcistas. El Open Interest de futuros de BTC se ubicó en torno a USD 102–112 mil millones, con las nuevas posiciones abiertas concentradas predominantemente en el lado corto.

OPCIONES — SESGO HACIA PUTS PERSISTENTE

Tras el vencimiento trimestral récord de la Semana 13 (USD 14.16B), las opciones de abril en CME muestran un ratio put/call de 1.49 en interés abierto y un ratio de prima put/call de 9.74 — indicando una demanda institucional intensa por protección a la baja. La volatilidad implícita se mantiene en ~50%.

BTC: La semana tuvo un patrón bifásico ya familiar. Lunes y martes registraron entradas robustas (+USD 69.40MM y +USD 117.50MM respectivamente), con IBIT de BlackRock aportando +USD 98.40MM el martes — el día en que marzo cerró oficialmente como el primer mes de entradas netas positivas de 2026 (~USD 1,320MM), revirtiendo las salidas de enero (-USD 1,610MM) y febrero (-USD 207MM). Sin embargo, el miércoles la tendencia se invirtió con -USD 173.70MM, liderado por IBIT (-USD 86.50MM) y FBTC (-USD 78.60MM), en línea con el deterioro del sentimiento por la escalada en costos energéticos y el discurso de Trump. El jueves fue marginalmente positivo (+USD 9.00MM). El viernes los mercados estuvieron cerrados por Good Friday — sin actividad de ETFs ni CME. BTC entra al fin de semana largo expuesto a la reapertura del lunes con el plazo iraní del 6 de abril como telón de fondo.

ETH: Los US Spot ETFs de ETH rompieron su racha de salidas de la semana anterior con entradas el lunes (+USD 5.00MM) y un martes fuerte (+USD 31.20MM), donde ETHA de BlackRock lideró con +USD 24.70MM. El miércoles fue ligeramente negativo (-USD 7.10MM), pero el jueves marcó la sesión más severa: -USD 71.20MM, con ETHA registrando -USD 46.70MM y ETHE -USD 16.80MM. El neto semanal de -USD 42.10MM refleja que, si bien la racha de salidas consecutivas de la semana pasada se interrumpió temporalmente, la presión vendedora regresó con fuerza el jueves ante el discurso de Trump y la escalada petrolera.

SOL: Los US Spot ETFs de SOL registraron actividad mínima y un neto negativo de -USD 5.30MM. El lunes abrió con -USD 6.20MM en BSOL (Bitwise), y el resto de la semana fue esencialmente plano, con una entrada marginal de +USD 0.90MM en FSOL (Fidelity) el jueves. El exploit de Drift Protocol añadió presión al ecosistema Solana, lo que probablemente contribuyó a la cautela institucional en los flujos de ETF.